盈趣科技，被电子烟伤的撕心裂肺

• 2023-06-15 07:54:47 来源：赢家财富网

2022年是电子烟监管的元年，国家烟草专卖局发布《电子烟管理办法》自2022年5月1日起施行，不仅明确了电子烟定义和监管对象，还对电子烟生产、批发和零售主体实行许可证管理。

(相关资料图)

在这之前，电子烟零售店如雨后春笋般遍布大街小巷，在这之后，又大批地一夜消失。

紧接着国家烟草专卖局进一步加强电子烟监管，明确自2022年10月1日起，从事电子烟生产经营的电子烟市场主体应当取得烟草专卖许可证，并通过电子烟交易管理平台进行交易。

为何突然加强对电子烟的监管？

主要原因还是在于越来越多研究证实电子烟对人类身体有害，如果对生产、销售渠道不加以监管和限制，很可能对青少年造成难以挽回的伤害。

国内对电子烟的监管越来越严格，而一向宽松的美国，同时也是第一大电子烟消费市场，也开始有了一些动作。

目前有30个州对电子烟征税，其中夏威夷州对电子烟征收70%批发税，并且所有州都禁止向未成年人销售电子烟。

种种迹象都说明，曾经被看好的电子烟赛道如今面临诸多监管，很难再现曾经爆火的情景，而我国作为电子烟的生产大国，产品主要销往海外，业绩多少都会受到波及，盈趣科技（002925.SZ）就是其中一家。

盈趣的前身是万利达网控事业部，如今第一大股东正是深圳万利达电子工业有限公司。主营业务是为国内外知名企业代工，产品分为创新消费电子产品、智能控制部件、汽车电子产品以及健康环境产品四大类。

早在2004年，公司就为罗技代工网络遥控器、演示器、游戏控制手柄等产品，直到2014年与Venture开展PMI电子烟精密塑胶部件产品业务合作，开始切入当时热门的电子烟赛道，而Venture也一跃成为盈趣第一大客户。

2017年盈趣首发上市时，Venture的销售收入已占到总营收的52.73%，可见当时的盈趣科技，是顶着电子烟的光环上市的。

但随着2022年一系列监管政策的出台，电子烟行业陷入低谷，如今盈趣的年报里很难再看到更多有关这部分业务的介绍，反而通篇在宣传其UDM业务模式。

01

何为UDM业务模式？

盈趣宣传自创的UDM业务模式（也称为ODM智能制造模式）是一种以ODM业务模式为基础，以客户为导向的协同研发、智能制造、智能管理的经营体系。

在研发环节，协同客户开发并完善电子电路设计、软件设计等项目；

在采购环节，UMS将下达给供应商的订单同步至供应商协同平台；

在生产环节，向客户开放实时的生产数据及质量检测数据；

在售后环节，客户可通过产品身份认证息追溯产品质量。

简而言之，就是从产品设计到产出阶段与客户深度绑定。这样深度个性化定制的模式在带来高毛利率的同时，也限制了潜在客户数量，在本就客户高度集中的情况下，更有可能因客户自身情况改变而连累盈趣翻车。

以第一大客户Venture为例，他的子公司Technocom是美国知名烟草和食品制造商PMI电子烟产品的一级供应商，盈趣是二级供应商。

具体销售方式是，盈趣按客户订单生产完毕后售予Technocom，Technocom将盈趣的产品与其他配件进行组装，并转售至PMI指定的收货方。

2017年盈趣前5大客户销售收入占总营收的90.38%，其中Venture的销售收入占比为52.73%；2022年前5大客户销售收入占比已跌至63.24%，第一大客户大概率还是Venture，销售收入占比为24.92%。

可见电子烟爆火的时代已经过去，对大客户高度依赖、与客户深度绑定的盈趣也遭受致命打击，不仅产品毛利率接连下滑，就连营收也近乎腰斩。

02

2022年业绩下滑

2022年盈趣实现营收43.45亿，同比减少38.46%；归属于上市公司股东的净利润6.93亿，同比减少36.57%。

原本销售收入占比达60%以上的创新消费电子产品，包含电子烟、家用雕刻机、家用智能产品等，由于电子烟行业监管加强，客户订单量减少，导致销售收入占比下滑至51.47%。

与之形成强烈对比的是汽车电子类产品，随着汽车智能化、网联化、息化技术的发展，汽车电子具备广阔的应用空间。

根据中国汽车工业协会发布的数据，2022年汽车产销量分别完成2702.1万辆和 2686.4万辆，同比增长3.4%和2.1%，其中新能源汽车产销量分别完成705.8万辆和688.7万辆，同比分别增长96.9%和 93.4%，继续呈现爆发式增长。

盈趣生产的汽车电子产品分为车身娱乐、车身电子及车联网产品，包括智能座舱、车载显示器、天窗控制模块等。该业务收入占比从5年前的2.7%上升至目前8.29%，如果电子烟版块继续低迷，那么汽车电子版块将是下一个重点发展对象。

2022年公司投资布局上海盈趣产业园，为汽车电子业务的发展做准备，同时在马来西亚和匈牙利建设智造基地，重点布局欧洲新能源领域市场。

多个地区建设智能工厂需要大量资金投入，借款也随之增加。

03

钱都去哪儿了？

近3年盈趣科技的长、短期借款飞速增长，截止2022年末，长、短期借款余额为7.45亿，利息费用接近3000万。到了今年一季度末，借款余额进一步增至9.62亿。

同时，第一大股东还质押了52.28%股份，占A股总数的25.67%。

虽然3000万左右的利息费用与获得的利润相比不算什么，但2022年盈趣一边借入大量借款，一边疯狂买理财，并且还坚持一贯的豪放分红，就让人看不懂了。

公司取得借款获得的现金约9.37亿，用于购买理财产品支出的现金约25.98亿，主要是银行理财产品和券商理财产品。

更令人吃惊的是，公司获得归母净利润6.93亿，却豪放分红6.18亿，分红率为89.17%，相当于把当年赚的全分了。上市5年以来，平均分红率接近60%。

原因非常明显，第一大股东持股比例高达48.82%，相当于半数分红进了大股东的腰包。

04

总结

由于我国是电子烟生产大国，产品主要销往境外，因此国内生产电子烟的企业严重依赖国外对电子烟消费的态度和市场环境，存在较多的不确定性。

2022年盈趣科技的电子烟业务遭受重创，只能把希望寄托于智能控件和汽车电子产品业务，但目前还在布局准备阶段，暂时看不到明显获益。

就在各项经营活动急需用钱的时候，公司却一如既往地豪放分红，另一边又加大借款力度、甚至狂买理财，这一波神操作着实令人疑惑。

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